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萬億時代!2017成資產證券化爆發年 5券商均超500億 監管盯緊三類風險

2018-03-06 09:09 來源:券商中國

  就在上周末,小米100億的供應鏈金融資產支持證券取得上交所無異議函,成為國內首單支持新經濟制造業供應鏈金融的資產支持證券。

  今日,中基協公布的最新數據顯示,截至2017年12月31日,資產證券化總發行規模1.61萬億,較2016年底累計規模增長133.56%,存續規模1.17萬億。

  


  其中,德邦、華泰、中金、中信、廣發和國金等6家券商的發行數量均超過40只;規模上,德邦、中金、華泰、中信、國泰君安和天弘創新的發行規模均超過500億元。

  從資產類型來看,小額貸款債權、信托受益權、企業應收賬款債權和融資租賃債權這四大類基礎資產的資產支持證券最為常見,占比超過86.81%。

  近幾年,資產證券化突破萬億,與此同時監管也開始關注這些風險事件:如現金流歸集、信用等級發生不利調整、實質性違約等。

  德邦中金華泰等均超500億

  資產支持證券,自2014年底備案制啟動以來,規??焖僭鲩L累計已突破一萬億大關,目前是市場接受度較高的一種成熟金融產品。

  今日,中國基金業協會發布的最新數據顯示,截至2017年12月31日,累計共有118家機構備案確認1125只資產支持專項計劃,總發行規模達1.61萬億元,較2016年底累計規模增長了133.56%。其中,仍在存續期的產品915只,存續規模1.17萬億元。

  監管透露,資產證券化業務的發行人主力還是券商。從備案的產品來看,發行人有八成是券商,不到兩成是基金子公司。雖然管理人包括71家券商,41家基金子公司,但企業資產證券化業務主力發行機構仍為券商。

  按照存續規模統計,券商發行的產品存續規模合計9568.50億元,占比81.71%;基金子公司發行的產品規模合計2142.22億元,占比18.29%。

  這幾年,券商在資產證券化業務上的競爭也非常激烈,比如德邦證券從2016年底的第11名一躍成為2017年榜首,中信、華泰、國泰君安等也是你追我趕。

  按照管理人備案產品的數量看,德邦、華泰、中金、中信、廣發和國金證券六家機構2017年的發行數量均超過40只。按照管理人備案產品的規???,德邦、中金、華泰、中信、國泰君安和天弘創新發行規模均超過500億元。

  


  類REITs及CMBS發行提速

  去年,資產證券化規模增長超過一倍的情況下,四類基礎資產占比最高。值得注意的是,類REITs及CMBS發行提速,成為房地產企業及金融機構關注的重點業務之一。

  數據顯示,目前備案的資產支持專項計劃原始權益人500余家,涵蓋融資租賃公司(約110家)、小額貸款公司(約40家)、銀行(26家)、證券公司(18家)、信托公司(18家)、保理公司(14家)、住房公積金中心(9家)、航空公司(3家)、基礎設施和公用事業單位、電商、房地產企業和物業公司等各類企業,此外還出現銀行作為代理原始權益人、資管計劃產品作為原始權益人或聯合原始權益人的情況。

  從原始權益人所屬行業來看,分布較為集中,金融業、租賃業和房地產行業合計發行規模達13378.88億元,規模占比接近83%。

  


  可以說,2017年基礎資產類型更為集中。

  資產支持專項計劃的基礎資產分為五個大類別:分別是金融債權類、企業經營性收入類、不動產類、企業應收款類和信托受益權類。

  其中,以融資租賃、小額貸款債權為代表的金融債權類產品占比最大,累計規模8437.92億元,占比達52.30%;其次是信托受益權類產品規模3756.15億元,占比23.28%;企業應收款類產品規模1807.08億元,占比11.20%;以公共事業收費權為代表的企業經營性收入類產品規模1320.03億元,占比8.18%;不動產類產品規模814.02億元,占比5.04%。

  也就是說,小額貸款債權、信托受益權、企業應收賬款債權和融資租賃債權這四大類資產作為基礎資產發行的資產支持專項計劃,總規模即占2017年全年備案增量的86.81%。

  按照基礎資產二級分類劃分,小額貸款類、信托受益權類、融資租賃類、企業應收款、公共事業收費權類、不動產類資產證券化產品規模占比共計89.17%,是資產證券化業務的主要基礎資產類型。

  值得注意的是,類REITs及CMBS的市場參與機構日益多元化,市場開始出現專業的權益級投資人,發行正處于提速中。

  


  監管關注幾類風險事件

  就在資產證券化迅速發展突破萬億規模的同時,監管層也開始發現并關注到幾類風險事件:比如現金流歸集、信用等級發生不利調整、實質性違約等。

  一、收費權類產品和底層資產為票房收入的產品易發生現金流偏差,需關注現金流穩定性。

  在存續期風險監測中,收費權類產品因基礎資產的運營期限長,現金流預測存在較大不確定性,現金流偏差情況較多。

  協會認為,造成現金流偏差的主要原因,除市場行情變化、政策環境影響外,特許經營權也面臨市政行業政策變化風險,此外部分原始權益人因對資產支持專項計劃的業務規范不甚了解,也會導致現金流歸集不及時。底層資產為票房收入的產品主要受影片質量下滑、票補力度下降、觀眾分流等因素影響較大。

  二、融資租賃類產品現首張罰單,需防范資金混同風險。

  融資租賃類產品是已備案產品中發行總規模較大且發展穩定的一類產品。前期,基礎資產中涉及“兩高一?!毙袠I或單一債務人的情況在2016年5月《監管問答一》發布之后已經得到有效控制,而且一般項目都會設置“資產服務機構解任事件”和“權利完善通知”等風險防范措施,同時普遍設置了強有力的外部增信措施,起到緩釋風險的作用。2017年8月,因資產支持專項計劃發生資金混同、現金流轉付不規范等問題融資租賃類產品現首張罰單,暴露出個別管理人對現金流歸集把控能力較弱的問題。

  三、實質違約產品管理人多采用法律手段維權,需關注破產隔離問題。

  對于差額義務承諾人、擔保人以及底層資產債務人未按相關約定履行償付義務,管理人或申請仲裁或提起訴訟,以維護專項計劃投資者權益。在管理人采取法律手段維權的過程中,均存在專項計劃與原始權益人的破產隔離問題,在法律上,實現真實出售的資產能夠較好地實現破產隔離。但對于債權類基礎資產,實踐中還存在一些影響破產隔離的因素,如暫無司法判例等。


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